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流动性黑洞的自我实现与吞噬

发布时间:2021-01-21 14:06:42 阅读: 来源:过滤器厂家

流动性黑洞的自我实现与吞噬

当投资者交易行为由多样性转变为一致性时,整个市场将出现只有卖方而缺少买方,市场“流动”性大幅下降,被抛售的资产价格急速下跌与卖盘持续增加并存,这又会进一步恶化“流动性”,直至流动性“黑洞”出现。

宇宙中存在一种神秘的天体,密度无限大,但体积又无限小,它可以吞噬一切物质,连光也不例外,这就是黑洞。

2015年6月26日,上证指数跳空低开128点,当日暴跌335点,跌幅7.4%。本轮A股系统性崩溃中一个最显著的现象开始出现了——1000只个股跌停,此后数个交易日千股跌停奇观频现。

这种金融市场流动性水平在短时间内大幅下降直至消失的状况,在A股市场中一个特征就是大面积跌停(涨跌停板机制设计是原因之一),可以称为“流动性黑洞”。

在之前的A股惊魂之技术性复盘系列中,笔者指出,中国中车这一兼具一带一路+国企改革+高端制造等三重概念的龙头股开始暴跌是A股系统性崩溃的第一张骨牌,创业板泡沫破裂中基金出现踩踏效应可以视为推倒A股的第二张骨牌,场外配资强制去杠杆则是加剧系统性崩溃的连环爆杀手。而这一切最终导致了市场流动性黑洞的出现。

黑洞乍现:6月26日千股跌停

6月26日,沪深指数及创业板指全线大幅低开,随后直接开启无反弹杀跌模式,上证指数不断创出盘中新低,盘中一度冲击跌停,创业板指更是一度大跌逾9%。

也就是从6月26日起,市场上开始出现了一些和前期异样的现象,一是开盘即杀跌,而之前数日多是上午10点半、下午2点指数跳水(后来才知时间上如此有规律性是因为融资盘被集中强平).

二是不少蓝筹股也开始被砸在了跌停板上,谁会在开盘时就卖出流动性好、估值相对低的蓝筹股?唯一的合理推演就是融资盘强平,以及基金等机构投资者抛售。

在《基金“坐庄”创业板:昨日抬轿,今日踩踏》一文中,笔者计算出基金重仓股中持有了创业板约10%的筹码,在创业板泡沫破裂之后,为应对赎回或潜在的赎回压力,不得不抛售流动性好的主板股票。

当日,市场上还出现了一个匪夷所思的现象,上市仅两日的新股国泰君安的涨停板竟然数次被打开。当时新股上市往往会出现十多个涨停板,暴风科技有33个涨停板,股本上百亿的中国核电也有12个涨停板。

是谁卖出了潜在的无风险高收益的国泰君安新股?唯一的合理解释就是,为了获取流动性,就在当日中国核电第12个涨停板被打开。

当日期指IC跌停,至此上证指数已从最高点跌去1039点,跌幅20%。

在此流动性黑洞的背后,笔者试图梳理出市场暴跌的逻辑链条。

中国中车6月9日起暴跌杀配资(第一批融资盘被强平)——创业板6月15日起暴跌(第二批融资盘被强平,其间上午10点半,下午2点指数跳水成惯性)——机构流动性缺失而甩卖主板股票(表现为6月26日指数大幅跳空低开,国泰君安新股上市次日涨停板被打开)——机构为了对冲股票风险在期指贴水时仍卖空(7月1日期指IC贴水10%,期指跌停)——券商部分融资盘遭遇强平——恶性循环,跌停板抛售寻求流动性。

黑洞吞噬:中国概念资产暴跌

当一种力量开始浮现,往往一发而不可收。流动性黑洞会在市场-投资者反馈环中自我实现,吞噬一切相关概念资产。

当投资者交易行为由多样性转变为一致性时,整个市场将出现只有卖方而缺少买方,市场流动性大幅下降,被抛售的资产价格急速下跌与卖盘持续增加并存,这又会进一步恶化流动性,直至流动性黑洞出现。

此外,在市场与投资者的相互反馈中,计算机驱动的程序化和高频交易会加速这种流动性黑洞的形成。高频交易以在极短时间内赚取差价为目的,一旦某个金融资产出现流动性不足,高频交易出于止损的需要可能抛售手中的资产,加剧了该资产流动性恶化。

虽然对于程序化和高频交易对市场的冲击效应,市场上有很多分歧,但其中一点可以确认,就是趋势加速效应。这也就是为何从7月31日起,监管机构相继查封38个交易账户的原因。

让我们看看流动性黑洞在A股市场上是如何自我实现,又吞噬一切相关概念资产的。

6月26日之后,A股市场数个交易日出现了千股跌停这一市场惨况,最高峰的当属7月7日,沪深两市2700只个股,有1733只个股跌停,另有795只个股处于停牌状态。(见表)

A股的持续暴跌,最先波及到港股市场。7月6日,港股市场开始大幅下挫,7月8日暴跌1459点,跌幅达5.84%。

7月7日,流动性风险开始蔓延到一切中国概念资产上。让人惊诧的是,国债市场竟然也一反资产属性,一向波动很小的TF1509合约当日大跌0.72%。而据一些债券交易员事后透露,为了保持合理的流动性应对其他资产的赎回压力,不得不抛售债券,结果也引发了债市大波动。

7月7日晚,在A股暴跌以及希腊违约的双重打击下,海外股市以及大宗商品市场大跌。其中,中概股市场上,超过三分之二的股票大跌。

7月8日,A股市场继续暴跌,具备看跌期权价值的分级A品种也遭遇集体跌停。这是一个典型的市场错杀案例,但在市场上流动性危机发生时,流动性黑洞吞噬一切相关概念资产又是合乎逻辑的。

其实,证券市场出现流动性危机的状况和银行挤兑的现象很类似,两者均有较强的自我实现性和羊群效应。由于担心坏的结果出现而提前采取规避措施会导致坏的结果真正被实现,这就形成了流动性黑洞的自我实现,进而吞噬一切。

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