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资本市场倒三角结构亟待改变

发布时间:2021-01-07 15:36:46 阅读: 来源:过滤器厂家

从A股市场21年发展历史的角度看,监管层出于谨慎推进资本市场发展的考虑,优先发展主板,然后再发展中小板、创业板、新三板的策略,在一定程度符合中国国情。

然而,目前国内中小企业融资难问题十分严重,加之大量民间资金迫切需要寻找新的投资或投机出口,因此资本市场这种“倒三角”格局亟待改变。

我们首先来探讨一下新三板市场该如何发展。按照目前的制度设计,新三板扩容方案正在起草,拟将全国80余家高新技术产业园区内的高新企业纳入到新三板范畴之内,扩容后的新三板市场将向这些高新区上万家企业开放。

这是个伟大的计划。同时这也是个需要权衡并兼顾方方面面利益的计划。从今年年初至今,新三板扩容方案反复进行修改的背后也折射出了监管层的审慎态度。

目前市场关于新三板扩容方案猜测最多的一个问题是,扩容后的新三板是否具备公开融资功能。由于目前新三板对挂牌企业的财务指标以及规范性并没有做出太多硬性要求,如果新三板扩容后具备公开融资功能,市场担心那些很多原本符合创业板、中小板甚至主板上市标准的企业转到新三板上市;但如果新三板扩容后仍不具备公开融资功能,仅赋予挂牌企业定向融资(按照目前规定,企业定向融资对象不得超过10人)的选择权,那么市场则担心新三板市场对企业的吸引力将大打折扣。

事实上,后一种担心并非多余。从目前情况看,尽管多数高新园区承诺包揽企业挂牌新三板的所有费用,但一些企业依然兴趣不大,许多投行也反映目前新三板项目储备严重不足。

面对这种两难选择,我们应该学习一下美国的OTCBB市场(柜台市场)。经过数十年的发展,OTCBB市场已经形成了一套非常成熟完善的制度体系,在该市场挂牌的企业不但能够进行定向增发(定向增发对象不限于10人),而且在符合条件之后还可以成功进行升板至纳斯达克或纽交所主板市场。

因此,新三板扩容后应允许挂牌企业进行定向融资时打破10人的限制,同时应明确企业向创业板、中小板以及主板进行升板的标准。在这样的情况下,新三板市场才能真正成为我国多层次资本市场中规模最大的那块基石。

我们再来探讨一下创业板市场的发展。从近两年的发行节奏看,每年均有百余家企业上市,按照这个速度计算,创业板上市公司数量在未来5年到8年内达到1000家以上的规模有很大可能性。

不过,近两年创业板有一些企业在上市后业绩出现严重变脸的现象。在此情形下,创业板退市制度亟待推出。一个完善有效的创业板退市制度,不仅能够令创业板上市公司的整体质量保持稳定,而且还能为创业板发行节奏进一步加快打开空间。

此外,创业板的上市公司应该充分体现其高成长的一面。因此,创业板不妨加大对战略新兴产业的扶持力度,对于那些属于战略新兴产业的企业,只要财务上符合上市标准,企业运作方面具备规范性,创业板或许应为其上市融资提供便利。

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